pse.拥有 万宝路香菸的菲利浦莫里斯国际公司(PM),以高

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本文作者:美股狙击手

菲利浦莫里斯国际公司是世界上第一大烟草製造商,同时也是世界上前二大食品製造商。主要经营烟草、食品、啤酒、金融房地产等业务,其中包括世界第一的香烟品牌:万宝路。透过子公司、关係企业、及经销商,于美国以外的市场生产、销售、配销及行销多种品牌香菸及菸草产品。

地位短评:世界上第一大烟草製造商,同时也是世界上前二大食品製造商

企业竞争优势:高市占与高顾客忠诚度建立菸草帝国的品牌价值

菲利浦莫里斯自2008年全球最大菸草企业Altria奥驰亚集团拆分后,即专注于国际业务,主打完整高中低价位的品牌以因应不同客层的需求,并创造顾客的低转换成本。目前出口国中,多数销量皆名列前茅,根据其营业收入比例前三大地区为欧盟(32.6%)、俄罗斯(10%)、菲律宾(8%)。虽然这些国家近年皆提高菸品消费税,但因菸草产品仍被GICS列于必需消费品中,显见其价格弹性低,再加上顾客忠诚度高,因此虽然近年出货量略减,但营收仍持续增长。

在健康趋势与菸品税提高下,近年积极研发电子菸以取代传统香菸

在多国提高菸品税与健康趋势下,销售传统香菸的需求有下滑迹象。因此近年菲利浦莫里斯投入电子菸的研发以维持其获利能力。虽然因其高市占而具有成本效应与订价优势,然而如何持续转型以摆脱菸品危害健康的标籤仍是其最大的挑战。

长期财务走势:营收成长因菸品税调涨而受挫

利用杜邦分析,可发现其获利情况持平发展,然而因近年菸品税调涨的影响,近年营收年成长率下滑为负,直到2016年在电子菸获利状况好转下,获利才逐渐回升。

现金转换率高且每股股利呈指数成长

从上图中可见,现金股利与每股FCF皆呈指数成长的表现,反应其获利变现性高。

结论

高市占与高顾客忠诚度建立菸草帝国的品牌价值。营收成长虽因菸品税调涨而受挫,但因获利变现性高,仍具备强大投资护城河。

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